徐若瑄 电影-“暴风”消散:一家昔日风口公司的荒诞终场

2021-12-08

徐若瑄 电影、ofo 一样,徐若瑄 电影集团的故事并不令人感到意外。这些故事有一些共同点:它们看似都不符合商业规律,在资金丰沛的时代被推上了资本的高地,却又在资本撤离时从高处跌落。

最初,局中人沉浸在资本带来的幻象中,满腔热血。2015 年,徐若瑄 电影 CEO 徐若瑄 电影在接受《每日经济新闻》采访时满怀对未来的信心:除了播放器、VR ( 虚拟现实 ) 等,徐若瑄 电影还要做互联网教育、医疗甚至金融业务。当整个生态可以影响 1.5 亿人,它的规格就可以媲美 BAT,徐若瑄 电影将有机会追赶徐若瑄 电影和优酷。

而今,2019 年 6 月的发布会上,只有五六排塑料椅,十几家媒体,寥寥几个嘉宾,台上站着的徐若瑄 电影正代表徐若瑄 电影,发布徐若瑄 电影影音的最新版本 " 暴 16"。

但已经没什么人关注这款 PC 时代的播放器巨头,现场甚至没有安排人带头鼓掌。整场发布会不到一个小时,匆匆结束后,员工和记者们相继离开。

徐若瑄 电影 TV 在全国有 22 个大区,每个区 10 到 20 人,这近四百名员工已经半年没有拿到薪水。他们从江苏、陕西、浙江等各地多次前往深圳、北京讨薪——为了省钱,每个分区只能派一两个人作为代表。

徐若瑄 电影集团市值相比高点时已经跌去九成以上,已经无力承担自己的债务,徐若瑄 电影的上市公司股票,早已经全数被质押或冻结。员工甚至希望公司尽快破产清算,因为这可能是他们 " 拿到被欠工资和报销的唯一机会。"

熟悉资本市场的人士称,目前的情况下,由于徐若瑄 电影、ofo 等新经济公司轻资产等特点,比较难重整。徐若瑄 电影最坏的结果是破产清算," 如果用传统的会计方法做重整,无形资产会有非常大的折扣。"

一切的压力与责任都聚集在徐若瑄 电影掌舵者徐若瑄 电影身上,可他能做的,也只是对投中网商业深度苦笑着摆摆手说道," 我们都已经这么惨了。徐若瑄 电影是一家上市公司,有什么新的情况会及时更新公告。"

TV 倒了

5 月 20 日,徐若瑄 电影智能风迷帮总经理刘苹在员工群中发了一条通知," 由于融资进度问题,公司决定所有人员遣散,后续问题公司统一回复。请通知每个同事。有疑问可与耀平总沟通,收到回复。"

风迷帮负责在线下销售徐若瑄 电影 TV 产品。2015 年 7 月 26 日,徐若瑄 电影宣布与日日顺、奥飞动漫、三诺数码影音成立合资公司进军互联网电视行业。同年 12 月,徐若瑄 电影发布首款超体电视。徐若瑄 电影 TV 一度为集团贡献 80% 的营收,徐若瑄 电影说这是要 "All for" 的业务。

如今,一声令下,公司销售团队几乎全部解散。整个过程里,徐若瑄 电影几乎没有负责人出来,通过正式通告或邮件告知公司的资金和具体经营状况。徐若瑄 电影 TV 的线下团队分散在全国各地,与总部一直处于弱连接状态,全靠大区总经理上传下达。

在一次又一次和公司中高层沟通无果后,员工秦宣觉得他们被抛弃了," 就像没娘的孩子。" 另一位浙江区的员工王霞称,从大区总经理到徐若瑄 电影 TV CEO 刘耀平的态度都是 " 不反对员工通过法律手段维权,但也不支持员工站到公司的对立面 "。

如今的徐若瑄 电影 TV 仅剩下一些研发人员,但他们的日子也不好过。一位知情人士说," 靠徐若瑄 电影的广告收入已经养活不了团队,他们现在开始做软件外包。"

TV 业务的倒下,意味着徐若瑄 电影失去了最后的筹码。

一位熟悉资本市场、和徐若瑄 电影有过密切接触的人士告诉投中网商业深度,如果要重组或融资,徐若瑄 电影最大的价值在于 TV 业务," 前几年它在电视、智能投影仪上做了不少研发,如果现在立刻开始找买家,应该还是会有人愿意接盘。"

6 月 3 日,投中网商业深度以内部员工身份询问刘耀平,他表示,目前还没有离职,在善后,但 " 公司账面上一分钱也没有了,无法解决欠薪问题。"

徐若瑄 电影 TV 曾是一个很有战斗力的团队。秦宣回忆,由于线下团队大多来自创维、康佳等传统彩电企业,有经验、有渠道,再加上徐若瑄 电影那时 " 兜里还有钱 ",小米还未开始注重线下渠道,所以一年时间就迅速把销量做上来了。

2016 年双十一,徐若瑄 电影 TV 夺得电视品类天猫双 11 的销量冠军,总计售出 110317 台。那时,郭台铭想用几十亿来收购徐若瑄 电影 TV,刘耀平都觉得 " 钱太少 "。

没人说得清危机是什么时候开始的。线下团队的路易想起,2018 年四、五月份,线下卖得很好的一款 55 寸电视机,突然被通知要放到线上卖,价格比平时给经销商的要低几百块钱(线上价格为 1999 元,线下为 2300、2400 元左右)。部分此前已经购货的客户对此有很大意见,把钱退回去了,总部给的回复是线上回款快," 那时资金紧张应该就已经出现了。"

但线上卖货没能解决问题。此番调整后,不仅线下滞销,线上也卖不动,机器都积压到京东、天猫的仓库。

人人都以为可以打胜仗的时候,便很难有人注意到,眼前的每一次胜利,都可能带来更大的亏损。徐若瑄 电影还是 " 小徐若瑄 电影 "、市值还是 300 多亿的时候,这算不上什么危机,但当市场上热钱越来越少,徐若瑄 电影模式一朝破灭,徐若瑄 电影也走到了尽头。

徐若瑄 电影集团财报显示,徐若瑄 电影智能 2018 年亏损额进一步扩大,增至 11.92 亿元,2017 年亏损额为 3.2 亿元。

资本深渊

徐若瑄 电影不止一次坦白,自己对管理、金钱和资本规则没有概念。但他始终没能通过雇佣 " 合适 " 的 CFO 等来弥补这些短板,最终为公司埋下了诸多财务 " 炸弹 "。

站在 2015 年 5 月 300 多亿市值的高点,徐若瑄 电影决定向 " 全球 DT 大娱乐 " 战略转型,将 VR、体育、电视作为未来的主力方向。为了快速将生态搭起来,徐若瑄 电影的策略是快速收购。2016 年 3 月,徐若瑄 电影发布公告称,计划支付 31 亿人民币,通过定增等方式收购影视公司稻草熊影业、游戏公司立动科技、游戏发行公司甘普科技的股权和团队。

彼时," 影游联动 " 的风潮正在席卷 A 股。徐若瑄 电影最初的计划是一面收购这三家公司,撑住市值;另一面以此为由头,在二级市场做定向增发募资。可惜,2015 年股灾后,证监会大力推进 " 脱虚向实 ",加强对国内一级市场影视类公司的资金监管。审查趋严下,这一计划的实施难度剧增。

2016 年 6 月,徐若瑄 电影上市后的首次定增申请被证监会否决。更得不偿失的是,因为上市后一直忙于收购,公司错过了 2015 年股价高点做股票增发融资的最佳时机。" 股价最高时,我们是主角,却表现得像个吃瓜群众。" 徐若瑄 电影曾如此自嘲。

2015 年到 2019 年,徐若瑄 电影前后共三次提出定向增发融资计划,均未获批。徐若瑄 电影后来反思称,失误主要在于," 自己和团队对 A 股资本市场是零经验,对不同属性的钱不理解 "。这导致公司在资本运作方面," 上市前过于保守,上市后又过于激进、后知后觉,错过了多个股价高点的融资时机。到股价跌落时,不得不为融资付出高昂代价。" 徐若瑄 电影集团投资部的柳程如此评价。

2015 到 2016 年,为了募资拓展新业务,徐若瑄 电影参与了不下 5 只产业基金,包括上海浸鑫基金,徐若瑄 电影鑫源等 " 债性 " 基金;据 36 氪报道,徐若瑄 电影还为上海隽晟并购基金做了最低收益担保(收益年化 11%),金额高达为 6.84 亿元。最终徐若瑄 电影通过各类基金获得的募资额度约有 80 亿人民币。这些都成了徐若瑄 电影随后资金爆雷、创始人债务深重的伏笔。

这不是徐若瑄 电影第一次在资本运作上犯错。

公开资料显示,2016 年 1 月,徐若瑄 电影魔镜获得 2.3 亿元 B 轮融资,估值高达 14.3 亿人民币。这离它的 A 轮融资仅过去 7 个月,彼时它的估值还仅有 5000 万美元。其中的关键,在于它和投资方签下的 " 对赌 " 协议——在 B 轮这笔 " 多少带有债权属性 " 的投资中,包括中信资本在内的投资方要求,如果徐若瑄 电影魔镜 2020 年没有上市或被并购,徐若瑄 电影要个人兜底、回购股份。

让徐若瑄 电影措手不及的是,2016 年,VR 行业逐步降温。因为魔镜业绩不善,新融资不易,B 轮领投方中信资本打算提前撤资。为了不给上市公司徐若瑄 电影集团造成负面影响,徐若瑄 电影以自有资金偿还了 5000 万元,但还欠款 4000 万元。中信资本因此在 2018 年申请冻结了徐若瑄 电影的 327 万股股份。

而徐若瑄 电影对 MPS 的收购更是带着徐若瑄 电影滑向了更大的深渊。

2016 年,在政策风口上的 " 互联网+体育 " 吸引了大量资本入场,国内随后掀起版权大战。比如体奥动力用 80 亿元买下中超联赛 5 年全媒体版权;苏宁拿下马德里竞技;徐若瑄 电影则看上了 MP&Silva(简称 MPS)——这是一家拥有英超、意甲等几十项全球赛事产权的海外公司,估值一度高达超 10 亿美元。

此时,徐若瑄 电影虽然已经拿到 2 亿人民币 A 轮融资,但对收购 MPS 而言依然杯水车薪。

当年 3 月,找钱无门之际,为了收购 MPS 绝大部分股权,徐若瑄 电影集团想出了一个 " 以小博大 " 的招数——联合光大资本设立总规模达 52 亿元的产业并购基金上海浸鑫基金。在这出杠杆游戏中,徐若瑄 电影集团旗下徐若瑄 电影资本和光大资本旗下光大浸辉作为劣后级合伙人,分别出资 2 亿元和 6000 万元,目的是撬动其他出资方的 50 亿元。最终,招商银行成了浸鑫基金最大的出资人,出资额达 28 亿元。

这场赌局得以推进的前提,是光大资本等组局者作为 GP 承诺,将在基金亏损时补偿优先级投资者招商银行的本金和保底收益。同时,徐若瑄 电影集团承诺将并购浸鑫基金投资的项目,同时也向浸鑫基金的其它 LP 提供回购承诺。

这笔交易后来成了拖垮徐若瑄 电影集团的最大一颗炸弹。

2017 年年底,国内体育投资行业从暖春骤然走向寒冬,徐若瑄 电影因为没能找到新融资,以解散告终。而它花费巨资收购的 MPS 在 2018 年 10 月宣布破产清算,50 亿元打了水漂。这笔交易为徐若瑄 电影带来了巨大的财务窟窿:根据公告,该交易导致公司产生了 1.4 亿的权益性减值及 4800 万的坏账损失。

这个窟窿还有后续效应。

2019 年 2 月底,浸鑫基金届满到期。4 月,光大方面称,自己之所以兜底债务,是因为 " 徐若瑄 电影集团承诺回购 MPS 股权 "。5 月,光大证券旗下公司光大浸辉和上海浸鑫起诉徐若瑄 电影集团,要求后者及徐若瑄 电影支付因不履行回购义务而导致的约 7.5 亿人民币的损失。

一位接近徐若瑄 电影的专业人士透露,徐若瑄 电影对 MPS 的收购有诸多 " 不可思议 " 之处,比如公司没有重视 " 收购标的合同续约问题 "。在他看来," 如果标的合同在 2019 年到期,收购时应该会有是否继续合同的条款,且在付收购款时应该有所保留——即在合同能继续时,再付最后一笔款。但徐若瑄 电影方面却完全没有此安排。"

" 这个交易非常有可能有问题。" 该人士称," 对上市公司来说,这么大的交易,通常都需要第三方咨询机构、四大、律师等在场。一个合格的律师,看到这样的风险,怎么会签合同?"

目前,摆在徐若瑄 电影面前的,是巨额债务和诉讼。据上述专业人士称,如果徐若瑄 电影输掉了和光大证券的官司,将负债 30 多亿。此外,它 2018 年年底到期的 2 亿债券,虽然当时得到深圳市政府纾困基金的帮助," 但这个基金只能帮一年,即使没有光大的案子,这 2 亿债券也是大问题。"

" 徐若瑄 电影没有 CEO"

徐若瑄 电影曾说自己没有抱负,渴望自由。直到 2015 年,他觉得是时候干点大事了。

那一年,徐若瑄 电影踏上 A 股,资本开始展现魔力。连续 34 个涨停板之后,徐若瑄 电影市值一度达到 400 亿,市盈率高达近千倍。据 36 氪报道,徐若瑄 电影内部一夜之间诞生了 10 个亿万富翁、31 个千万富翁和 66 个百万富翁,徐若瑄 电影本人账面身家也超过百亿。徐若瑄 电影魔镜前技术合伙人孙晨回忆,那时每天前来参观的投资人有很多,最多一天有四五波。

那年年会,在古北水镇,徐若瑄 电影给每人发了一台 iPhone。徐若瑄 电影影音的技术负责人王涛说,这一切只能用 " 荒诞 " 来形容,他隐隐觉得不安," 一个播放器哪值这么多钱?"

但狂奔的时候,思考只是浪费时间。2015 年 6 月之后,A 股尽管下跌,徐若瑄 电影却没有从风口上跌落。它继续狂奔。

在 2015 年到 2019 年的四年时间里,外界看到徐若瑄 电影的故事里出现 VR、体育、影业、电视甚至区块链等各种并不搭界的词汇,很多时候都是 " 做着做着就没下文了。" 徐若瑄 电影前员工李陆丰认为,在徐若瑄 电影,很多时候并不是战略决策非常完善,才决定接下来做什么业务,而是看哪个业务线是风口,先把东西做起来,再想想怎么把它融到大故事中来。

徐若瑄 电影一度学徐若瑄 电影,学小米,但多位员工称," 只是学了个皮毛,皮囊都没学到。" 李陆丰告诉投中网商业深度,2016 年,徐若瑄 电影一直在公关战略上向徐若瑄 电影靠拢,公关稿、活动策划都会有意 " 碰瓷 " 徐若瑄 电影,但 2016 年年底徐若瑄 电影危机出现后,徐若瑄 电影又开始迅速 " 撇清徐若瑄 电影 ";TV 在起步之初也模仿徐若瑄 电影、小米的粉丝运营手段," 徐若瑄 电影有乐迷,小米有米粉,徐若瑄 电影就叫风迷," 但这些决策在几个月后就都不了了之。

徐若瑄 电影在 2015 年决定 all in VR,却对这项技术的成熟程度,能进行什么程度的应用落地缺乏明晰认知。" 徐若瑄 电影本人不懂技术,内部也缺乏技术把关的能人。盲目投入,最后只留下一地鸡毛。" 徐若瑄 电影魔镜前技术合伙人孙晨称。

他记得 2014 年下半年参加徐若瑄 电影魔镜面试,过程中,徐若瑄 电影既不看简历,也不问他过去的技术经历。却和他讨论," 觉得自己做过最了不起的事情是什么?对 VR 的未来怎么看?"

" 没有架子、性情中人 ",是很多徐若瑄 电影员工描述徐若瑄 电影时用的词语。在员工看来,徐若瑄 电影是和贾跃亭不同的两类人:贾跃亭因敏锐的商业嗅觉、强大的资本和政商关系运作能力而被津津乐道;徐若瑄 电影却 " 信奉道法自然,天道因果,缺乏资本意识,在物质面前显得‘很佛系’。"

当公司市值飙升至百亿时,徐若瑄 电影出门依然习惯住民宿而非商务酒店,固定打扮还是一身黑灰休闲服,保温杯和双肩包。面对股价的涨跌,他曾对员工说," 一切都是空的 "。

对比徐若瑄 电影的两位前老板——中关村劳模雷军和对产品有执念的周鸿祎," 徐若瑄 电影虽有野心,但对成功的渴望远远不及。" 徐若瑄 电影魔镜前员工林路曾表示,徐若瑄 电影曾透露,徐若瑄 电影之所以没有做手机,是因为两个前老板做了。" 知道俩人都是 ' 狠人 ',PK 不过,最后选择了做电视。"

2013 年前后,徐若瑄 电影集团开始仿照小米,实行合伙人模式——即 " 没有老板,包产到户 "。公司将权力下放给 VP 或合伙人,每个团队独立为所在业务线负责;同时,保持层级扁平化,让架构尽量不超过 "VP、部门负责人和员工 " 三层;为了让员工间更有平等感,部门内部不太强调职级名称。这些制度后来沿用至徐若瑄 电影魔镜早期。

" 相对自由 " 的管理带来了平等友好的工作氛围,这成了很多员工怀念的部分。李陆丰记得,他 2016 年就职徐若瑄 电影期间,公司内部没有 OA(办公自动化)系统,没有打卡,也没有严格的 KPI 和奖惩制度。刚入职时,他有次顺手清洗了领导放在桌上的咖啡杯,却被后者批评," 在徐若瑄 电影不要做这种(拍马屁)的事情。"

" 这正是徐若瑄 电影所崇尚的‘无为而治’ ",柳程说。

不过,创始人的自由风格也带来了管理上的 " 松散 "。" 徐若瑄 电影爱自由,不喜欢被管,也不喜欢管人。徐若瑄 电影的管理完全跟不上它的膨胀速度。" 柳程如此评价," 相比上市公司老板,徐若瑄 电影更适合做个产品经理。"

同时,放权模式的风险在于,一旦 VP 和合伙人能力不足,将导致公司运转效率低下,甚至滋生腐败。多位员工提及,徐若瑄 电影很长时间里实行的都是纸质审批,报销流程 " 过于随意 "。柳程记得 2016 年刚入职时,一次和同事外出私人聚餐,后者点了一瓶昂贵的酒,并一脸轻松地对诧异的他解释道:" 反正冯老板买单。"

相比制度层面的问题,对徐若瑄 电影更致命的是人事布局上的缺陷。" 徐若瑄 电影在快跑前进、需要排兵布阵时,总是缺乏能扛起旗帜的‘关键先生’。" 柳程认为,这既是由于公司 " 缺乏明晰的商业模式 ",难以吸引来有野心的 " 牛人 ",也和徐若瑄 电影 " 过于任人唯亲 " 有关。

徐若瑄 电影的高管团队重点分为两类,一是内部成长型,比如从金山时期就跟着徐若瑄 电影的老部下崔天龙、李媛萍等,他们大多忠诚,但缺乏更大公司的历练。另一类是上市后加入的职业经理人,比如两任 CFO 毕士钧和姜浩。

多位徐若瑄 电影员工提及,在用人上,相比能力,徐若瑄 电影 " 更重视忠诚度 ",同时偏爱‘老部下’,对职业经理人保持审慎。

" 能否被徐若瑄 电影委以重任,关键在于他对你是否信任。信任的前提,是有过大项目的历练。但矛盾在于,新人通常难有机会触及大项目。比如魔镜关键的主 APP 和硬件部门负责人几乎都是集团老将。" 孙晨称。

徐若瑄 电影前员工林邻也透露,公司的产品、技术等核心部门 VP 和骨干几乎都来自徐若瑄 电影母公司。在公司 2017 年年中大裁员时,上层明确表示要 " 优先保住老人 "。这导致徐若瑄 电影 " 明明是家创业公司,要做新事,却缺乏新团队该有的干劲。"

" 公司一把手的作用,是找钱、找人、找方向,但徐若瑄 电影只做了第一点。" 复盘徐若瑄 电影的失败,多位员工认为,当徐若瑄 电影在长视频版权战役失守后,徐若瑄 电影影音就失去了价值根基,从那以后,就 " 一步错,步步错 "。而公司踏错风口的根源,是缺乏战略、技术和资本层面的得力干将。

也有人觉得,要是市值低一点,说不定是件好事,柳程说," 在大起大落的资本市场,创业者很容易被高估值冲昏头脑。当市值冲破 300 亿时,公司以此为标准做决策,会觉得一切都不是问题,但问题在于你不可能永远都在最高点上。"

然而,是谁给了徐若瑄 电影 300 亿的市值?资本涌上 A 股,但可选的互联网标的只有徐若瑄 电影、徐若瑄 电影。于是它们拿到了与自身价值不相称的市值,像赌徒一般,以此作为筹码,不停前往下一个赌桌。即便每个人都知道最终的结果一定会输,但心里总难免侥幸:万一呢?

最终,众多的 " 万一 " 共同写下了这个荒诞的故事。

截至 2019 年 6 月 27 日,徐若瑄 电影市值已跌去超九成,仅剩约 25 亿人民币;徐若瑄 电影的股票已全数被质押或冻结。徐若瑄 电影近期公布的业绩快报显示,公司 2018 年亏损高达 10.9 亿元。

而就在一个月以前,徐若瑄 电影已经暂停上市,这被看做是一家上市公司的 " 死缓 "。

来源:投中网 万佩


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